工業機器人“四大家族”——庫卡機器人

工業機器人是工業自動化的明星產品，300億本體空間有望撬動萬億自動化改造商場。本體空間余約300億元：自動化的本質是工藝流程的自動化，*終方針是提高全要素出產率。多軸工業機器人是自動化改造中代替人類勞動及完成部件位移、旋轉的中心設備，根據方針與商場需求等因素測算，我們以為2020年我國工業機器人產值將到達20萬臺左右，商場空間約300億元。自動化改造萬億商場空間：現階段汽車行業主機廠能夠完成80%以上的自動化出產，甚至能夠到達接近100%；電子裝配等產線自動化率遍及缺乏40%，甚至低于10%；我國多數制造業仍處于自動化改造初期，自動化改造空間巨大，以提高全要素出產力視角預算，空間可達萬億量級。

工業機器人“四大家族”——庫卡機器人

　　“四大家族”戰略布局：以本體為先導，作為場景應用的“入場券”。本體市占率高：四大家族作為機器人本體廠商為人認知，2016年在國內商場本體市占率算計達57%，且應用首要集中于汽車整車等高端范疇。四大家族機器人產品線各有特色：ABB結合本身強壯的本體制造與軟件算法才能，收買貝加萊與GE工業體系，在工業自動化、電力自動化等范疇不斷強化布局；庫卡中心零部件自產率低，工業機器人本體中心優勢體現在操控端，重點推動工藝集成解決計劃事務；發那科數控體系技能**，工業機器人本體系列多達240種，負重范圍從0.5kg至2.3t，通過體系集成整合本身事務板塊，完成高質量解決計劃輸出；安川電機中心零部件優勢強壯，操控器硬件、電機等優勢顯著，機器人性價比相對較高，協助公司不斷拓寬商場份額。四大家族戰略特點總結：以機器人本體為切入點而非首要贏利點，完成向眾多范疇的自動化改造計劃輸出，*終方針為自動化改造的龐大商場。

　　“四大家族”運營剖析：堅持技能驅動，機器人事務在公司內定位不同。布局完善穩定性強：四大家族的產業鏈布局較為完善，遍及涵蓋從中心零部件到終端集成的全部事務范疇。四大家族持續研制提高工業機器人品質，產品使用壽命、重復定位穩定性遍及優于國內產品，故障率一般為國產產品的1/5左右。工業機器人本體事務定位不同：ABB2017年機器人及運動操控占營收份額僅為23.11%，但營收總額高達79億美元，高于其他三家；安川驅動操控與機器人事務偏重，近三年堅持46%/35%左右占比；發那科2017年工業自動化、機器人、機床事務占比分別為31%/32%/24%，數控體系中心技能支撐成績；庫卡體系集成和機器人事務算計占比近80%，2017年同比增速分別為15.47%/23.27%，居四大家族之首，體系集成是公司成績增長的首要驅動力。事務增速與盈余才能各異：2017年四大家族中ABB歸母凈利潤*高，為22.13億美元，安川同比增速*高為81.07%；2017年發那科凈利率/毛利率分別為25.11%/44.50%，明顯高于四大家族均勻凈利率/毛利率10.49%/32.33%；2017年，ROE水安全川>；ABB>；發那科>；庫卡，分別為19.27%/13.39%/14.42%/9.60%。

　　四大家族市值估值探討：四大家族估值高于所在商場均值，中資企業仍有數倍市值空間。中資企業市值仍有空間：2018年6月，發那科/安川/庫卡/ABB市值分別為2682/624/282/3140億元人民幣，遠高于國內可比企業機器人/埃斯頓/拓斯達的271/117/78億元。2017年，ABB/發那科/安川/庫卡的PE分別為26/39/54/55倍，低于仍處于高速成長期的中資工業機器人企業。四大家族享有估值溢價：四大家族估值水平高于那智不貳越、歐地希等二線機器人企業，與納博、哈默納科等中心零部件廠商處于同一水平；發那科、安川、庫卡估值均明顯高于所在交易所估值水平。

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